馃挶 PA脥SES EMERGENTES: ¿BUENA O MALA LA APRECIACI脫N DE SU DIVISA? 馃挶
A priori, la apreciaci贸n de una divisa es positiva porque sugiere una entrada de capitales en el mercado local (hay m谩s apetito por la moneda). Te贸ricamente, deber铆a estar sustentada en la confianza gubernamental a partir de su salud fiscal, y a sus pol铆ticas internas y externas a futuro que permitan la rentabilidad. Sin embargo, la respuesta no es simple porque entran otros factores en consideraci贸n.
Una moneda fuerte permite que las importaciones se abaraten mientras que las exportaciones se encarecen. Por contra, una divisa d茅bil provoca que las importaciones se encarezcan y las exportaciones se abaraten. Cualquier escenario impacta en la competitividad de una naci贸n, principalmente para las emergentes. Pero… ¿por qu茅 el euro o el d贸lar, que es dinero fuerte, siempre son competitivas? Porque adem谩s de poseer la confianza y ser reserva internacional [Dilema Triffin], son econom铆as que producen un alt铆simo valor agregado e innovan.
Las naciones emergentes t铆picamente no producen bienes ni servicios de alto valor agregado; ergo, los vaivenes del mercado cobran m谩s relevancia y son m谩s virulentos. Por ello, su divisa queda tambi茅n expuesta a factores como las operaciones de compra-venta en el mercado de derivados y/o capitales, a las tasas de inter茅s que usualmente son m谩s altas que las de Europa o EEUU (para compensar el riesgo-pa铆s), a sus reservas, a procesos inflacionarios/deflacionarios, a la deuda externa, a las remesas o a cualquier situaci贸n de inestabilidad social.
Para ilustrar lo complejo del tema, existen cuatro casos. Argentina tuvo una paridad 1:1 con el d贸lar de 1991 a 2002, donde por su inestabilidad pol铆tica y al no generar valor agregado en sus bienes y servicios, se volvi贸 insostenible y colaps贸. M茅xico en 1994 quebr贸 y su moneda se devalu贸 por la salida masiva de capitales a causa de su inestabilidad y a una fuerte deuda apalancada en d贸lares. Por otro lado, China, al ser una econom铆a con mucho valor agregado actual, no permiti贸 que su tipo de cambio fuese similar al d贸lar porque le restar铆a competitividad como potencia exportadora. Y el caso m谩s complejo, Jap贸n, con un desarrollo formidable pero que por razones de excesiva confianza (entre otras), la han estancado, oblig谩ndola a depreciar sistem谩ticamente su divisa.
La situaci贸n se agudiza tras las pol铆ticas globales actuales de deslocalizaci贸n (Nearshoring), que podr铆an crear movimientos positivos o negativos en las monedas. En principio es ben茅fico para una naci贸n siempre y cuando exista una transferencia tecnol贸gica eficiente y que las operaciones demuestren rentabilidad a lo largo de los a帽os. Esto, ser谩 resultado de legislaciones amigables con las inversiones y al impulso de la investigaci贸n y desarrollo, para que exista un crecimiento m谩s o menos homog茅neo, no solo sectorial.
Finalmente, para responder a la pregunta inicial, siempre habr谩 que hacer una reflexi贸n en al menos 3 aspectos (interno, externo y transversal):
1. Corroborar que existan condiciones econ贸micas internas que justifiquen la entrada de capitales y que estas se canalicen como inversi贸n directa.
2. Descartar que no haya fen贸menos globales que distorsionen lo que ocurre en un pa铆s, confundi茅ndolo como causas exclusivamente nacionales o internacionales.
3. Verificar que existan directrices para la mitigaci贸n de riesgos en caso de choques internos y externos.
Si existe armon铆a entre los tres, es muy probable que la apreciaci贸n sea leg铆tima. De haber discrepancias, las probabilidades juegan en contra y abren fuertemente la posibilidad de que sea solo resultado de movimientos especulativos. Como fuere, el criterio de bondad o maldad estar谩 en funci贸n de la magnitud del alza o baja, del tiempo, y de que tanto los Bancos Centrales (contrapartidas) est茅n tambi茅n desempe帽ando un papel clave contra las posiciones abiertas de especuladores.
¡El mejor an谩lisis es el tuyo!
A priori, la apreciaci贸n de una divisa es positiva porque sugiere una entrada de capitales en el mercado local (hay m谩s apetito por la moneda). Te贸ricamente, deber铆a estar sustentada en la confianza gubernamental a partir de su salud fiscal, y a sus pol铆ticas internas y externas a futuro que permitan la rentabilidad. Sin embargo, la respuesta no es simple porque entran otros factores en consideraci贸n.
Una moneda fuerte permite que las importaciones se abaraten mientras que las exportaciones se encarecen. Por contra, una divisa d茅bil provoca que las importaciones se encarezcan y las exportaciones se abaraten. Cualquier escenario impacta en la competitividad de una naci贸n, principalmente para las emergentes. Pero… ¿por qu茅 el euro o el d贸lar, que es dinero fuerte, siempre son competitivas? Porque adem谩s de poseer la confianza y ser reserva internacional [Dilema Triffin], son econom铆as que producen un alt铆simo valor agregado e innovan.
Las naciones emergentes t铆picamente no producen bienes ni servicios de alto valor agregado; ergo, los vaivenes del mercado cobran m谩s relevancia y son m谩s virulentos. Por ello, su divisa queda tambi茅n expuesta a factores como las operaciones de compra-venta en el mercado de derivados y/o capitales, a las tasas de inter茅s que usualmente son m谩s altas que las de Europa o EEUU (para compensar el riesgo-pa铆s), a sus reservas, a procesos inflacionarios/deflacionarios, a la deuda externa, a las remesas o a cualquier situaci贸n de inestabilidad social.
Para ilustrar lo complejo del tema, existen cuatro casos. Argentina tuvo una paridad 1:1 con el d贸lar de 1991 a 2002, donde por su inestabilidad pol铆tica y al no generar valor agregado en sus bienes y servicios, se volvi贸 insostenible y colaps贸. M茅xico en 1994 quebr贸 y su moneda se devalu贸 por la salida masiva de capitales a causa de su inestabilidad y a una fuerte deuda apalancada en d贸lares. Por otro lado, China, al ser una econom铆a con mucho valor agregado actual, no permiti贸 que su tipo de cambio fuese similar al d贸lar porque le restar铆a competitividad como potencia exportadora. Y el caso m谩s complejo, Jap贸n, con un desarrollo formidable pero que por razones de excesiva confianza (entre otras), la han estancado, oblig谩ndola a depreciar sistem谩ticamente su divisa.
La situaci贸n se agudiza tras las pol铆ticas globales actuales de deslocalizaci贸n (Nearshoring), que podr铆an crear movimientos positivos o negativos en las monedas. En principio es ben茅fico para una naci贸n siempre y cuando exista una transferencia tecnol贸gica eficiente y que las operaciones demuestren rentabilidad a lo largo de los a帽os. Esto, ser谩 resultado de legislaciones amigables con las inversiones y al impulso de la investigaci贸n y desarrollo, para que exista un crecimiento m谩s o menos homog茅neo, no solo sectorial.
Finalmente, para responder a la pregunta inicial, siempre habr谩 que hacer una reflexi贸n en al menos 3 aspectos (interno, externo y transversal):
1. Corroborar que existan condiciones econ贸micas internas que justifiquen la entrada de capitales y que estas se canalicen como inversi贸n directa.
2. Descartar que no haya fen贸menos globales que distorsionen lo que ocurre en un pa铆s, confundi茅ndolo como causas exclusivamente nacionales o internacionales.
3. Verificar que existan directrices para la mitigaci贸n de riesgos en caso de choques internos y externos.
Si existe armon铆a entre los tres, es muy probable que la apreciaci贸n sea leg铆tima. De haber discrepancias, las probabilidades juegan en contra y abren fuertemente la posibilidad de que sea solo resultado de movimientos especulativos. Como fuere, el criterio de bondad o maldad estar谩 en funci贸n de la magnitud del alza o baja, del tiempo, y de que tanto los Bancos Centrales (contrapartidas) est茅n tambi茅n desempe帽ando un papel clave contra las posiciones abiertas de especuladores.
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